Buenos Aires, 15 de junio de 2017

Fix SCR baja la calificación de Tarshop S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings” bajó a A+(arg) desde AA-(arg) las calificaciones de Tarshop S.A. (TS o la Compañía); la perspectiva se cambió a Estable desde Negativa. Un detalle de las acciones de calificación se encuentra al final de este comunicado de prensa.
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN
La baja de la calificación de largo plazo de TS se fundamenta en la dificultad que exhibe la Compañía para estabilizar su desempeño y revertir su déficit operativo, sumado a su elevado apalancamiento.
La calificadora continúa evaluando favorablemente el soporte de sus accionistas (Banco Hipotecario S.A. -80% de la participación accionaria-, e IRSA Propiedades Comerciales SA -mantiene el 20% restante-). FIX considera como estratégicamente importante a Tarshop S.A. dentro de la estrategia de negocios de Banco Hipotecario S.A., dada la complementariedad de negocios entre ambas entidades y el histórico soporte operativo y financiero que le ha brindado el banco a la compañía.
De acuerdo al criterio de calificación para entidades financieras de FIX, la evaluación del soporte institucional para aquellas subsidiarias consideradas como estratégicamente importantes, pueden diferenciarse hasta dos notches (escalones) respecto de su accionista mayoritario. La acción de calificación, coloca al rating de TS a dos notches respecto de la calificación de largo plazo de Banco Hipotecario S.A. (‘AA(arg)’) y refleja su alta dependencia al soporte del Grupo al que pertenece para la viabilidad de su negocio en relación a otras entidades financieras no bancarias también calificadas estratégicamente importantes.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
Una disminución en la calidad crediticia de su principal accionista, provocaría una baja en las calificaciones de TS. Adicionalmente, un cambio en la visión de los accionistas respecto de la compañía llevaría a revisar la calificación.
Una recuperación sostenida en su generación de resultados a mediano plazo, podría llevar a una mejora en las calificaciones de la compañía.
PERFIL
TS es una entidad no bancaria que se dedica a la comercialización de productos de financiamiento al consumo. Su capital accionario es un 80% propiedad de Banco Hipotecario S.A. y el 20% restante es de IRSA Propiedades Comerciales SA (continuadora por cambio de denominación de Alto Palermo S.A. (APSA) – IRSA PC.
Dado el magro desempeño de la entidad que ha erosionado su posición patrimonial, TS registra una alta dependencia de sus accionistas para fondear sus necesidades de capital. A mar’17, más del 38% de la deuda financiera provenía de entidades vinculadas, que se suma al aporte irrevocable de capital en el ejercicio anterior por $250 millones. FIX contempla el soporte del accionista en la actual calificación de la entidad.
La capitalización de TS es muy baja. A mar’17 el capital tangible representaba el 4,21% de los activos tangibles y el apalancamiento ascendía a 10,7 veces el patrimonio. Dada la dificultad de la entidad para estabilizar sus resultados en niveles que le permitan alimentar su capital, FIX estima que TS continuará operando con niveles de apalancamiento muy por encima de la media del mercado de entidades financieras no bancarias.
La tendencia del desempeño operativo, aún registra una marcada volatilidad producto del incremento de la morosidad que impactó sobre el costo económico de la cartera y la desaceleración en el consumo en el primer trimestre que afectó el flujo de ingresos. Estos factores afectaron negativamente la tendencia en el desempeño operativo de TS, que se ubicó muy por debajo del escenario base de resultados positivos trimestrales esperados por la calificadora para el presente ejercicio. Si bien la entidad está llevando a cabo una serie de medidas con el fin de mejorar sus resultados, FIX estima que le llevara tiempo estabilizar su desempeño ajustado a riesgo y la calidad crediticia de su cartera.
La calidad de los activos se ha deteriorado, registrando una desacoplada relación riesgo retorno que no es acorde al modelo de negocio que explota, orientado a personas con relativo alto riesgo de incobrabilidad. La morosidad aumentó en el primer trimestre como consecuencia de una caída en el ingreso disponible durante 2016 y la flexibilización en los criterios de originación, que resultaron a mar’17 en que la cartera con mora mayor a 90 días representase el 15,5% de las financiaciones promedio (11,6% dic’16).

FIX SCR bajó la siguiente calificación de Tarshop S.A.:
-Obligaciones Negociables Clase XIX por un valor nominal de $ 15 millones (ampliable a $ 150 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase XXVI por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 300 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase XXVII por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 300 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase I por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 300 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase II por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 300 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase IV por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 300 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase V por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 300 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase VII por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 500 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase VIII por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 500 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase IX por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 500 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.
-Obligaciones Negociables Clase X por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 500 millones): A+(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg), Perspectiva Negativa.

Además, el Consejo de Calificación asignó las siguientes calificaciones:
-Obligaciones Negociables Clase XI por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 500 millones): A+(arg) Perspectiva Estable.
-Obligaciones Negociables Clase XII por un valor nominal de $ 20 millones (ampliable a $ 500 millones): A+(arg) Perspectiva Estable.

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Analista Secundario
María Luisa Duarte
Director
+54 11 52358100

Relación con los medios: Douglas D. Elespe, doug.elespe@fixscr.com, 5235-8100

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